周报要点
板块表现。2018年第43周（2018年10月29日至11月2日），机械设备行业弱于大盘，在所有行业中表现中等，周累计超额收益为-8.86%。2018年至今机械设备行业表现偏下，累计超额收益-14.90%；
3Q18机械行业三季报总结。我们在27个机械子行业中选择了321个上市时间较长的主流上市公司作为样本组，对机械行业2018三季报进行分析。总的来说，机械行业收入和归母净利润均稳健增长，3Q18机械行业收入同比增速中位数为16%，归母净利润同比增速中位数为12%。收入增速最快的5个子行业为半导体设备、煤机、锂电设备、核电设备、磨具磨料，其中半导体设备的收入增速达到50%。归母净利润增速最快的5个子行业为煤机、重型机械、物流自动化、核电设备、工程机械，其中煤机的归母净利润增速达到81%。从毛利率来看，3Q18机械行业毛利率中位数为29%，较3Q17下降2.9 pct，我们认为可能是受原材料价格上涨的影响。半导体设备、仪器仪表、重型机械、工程机械、3C设备5个子行业提升幅度最大，其中半导体设备3Q18毛利率提升3.11pct。从资产周转率上看，3Q18机械行业中位数为32%，与3Q17基本持平。缝纫机械、煤机、半导体设备、其他设备、印刷包装机械5个子行业提升幅度最大，其中缝纫机械3Q18资产周转率提升8.84pct；
本周首推标的：三一重工，恒立液压，日机密封，浙江鼎力，弘亚数控，杭氧股份，诺力股份。l三一重工：高毛利率的挖掘机和泵车强劲复苏，市场占有率快速提升，工程机械最受益“一带一路”的龙头企业。恒立液压：3Q18挖掘机月度销量高增长，为公司新产品和新市场业务提供增长空间。日机密封：国产机械液压密封件龙头，受益民营大炼化的投产计划，有望成为密封件平台型企业。浙江鼎力：高空作业平台市场仍处放量期，作为龙头公司，18-19年有望进入新产品投放周期。弘亚数控：国内板式家具龙头企业，优秀的管理层，战略定位清晰，不断进行产品内部升级和产品链条的拓展，目前已基本涵盖板式家具生产整个链条，业绩有望持续保持快速增长。杭氧股份：下游冶金、化工回暖明显，石油炼化和煤化工提供强劲需求增量，气体价格弹性大。诺力股份：叉车行业景气持续上升，物流自动化业务放量增长；
建议关注标的池：应流股份，精测电子，晶盛机电，众合科技，华铁股份，山东威达，中铁工业，郑煤机，建设机械，联得装备，美亚光电，华东重机，中国中车，中集集团，快克股份，伊之密，安徽合力；
风险提示：固定资产投资下行、炼化厂建设不及预期、资金面收紧、竞争格局恶化、原材料价格上涨、新能源汽车补贴退坡、制造业投资下行、油价下跌。
1. 3Q18机械行业季报总结
我们在27个机械子行业中选择了321个上市时间较长的主流上市公司的财务数据进行分析。子行业包括重型机械、油气装备与服务、印刷包装机械、仪器仪表、物流自动化、温控设备、天然气设备、智能装备、其他新能源设备、其他设备、农机、磨具磨料、模具、煤机、锂电设备、基础件、机床设备、环保节能设备、核电设备、轨交设备、光伏设备、工程机械、缝纫机械、电梯设备、船舶港口机械、半导体设备、3C设备等。
1.1 3Q18机械行业主要财务指标回顾
根据我们的统计样本，以中位数为度量，总体来说，3Q18机械行业收入及归母净利润均同比增速有所放缓，其中全行业3Q18收入增速为16%，较3Q17下降11pct，归母净利润同比增速为12%，较3Q17下降9 pct。3Q18全行业毛利率29%，较3Q17下降2.9pct，资产周转率32%，较3Q17下降0.5pct。我们认为下游需求端增长的放缓影响了行业收入的增长，而原材料成本的上升则压制了行业的毛利率。我们认为机械行业18年前三季度总体经营平稳，部分子板块增速较快。按照我们的分类，机械行业27个子行业3Q18主要财务表现如下。
从收入增速上看，半导体设备、煤机、锂电设备、核电设备、磨具磨料5个子行业增长最快，其中半导体设备的收入增速达到50%。我们认为这体现了18-20年晶圆厂的投产高峰带动的旺盛投资需求。从归母净利润上看，煤机、重型机械、物流自动化、核电设备、工程机械5个子行业增长最快，其中煤机的归母净利润增速达到81%。我们认为这体现了煤炭企业盈利改善后，对煤炭机械的更新需求，以及部分煤机企业资产负债表修复后的减值冲回。从毛利率上看，半导体设备、仪器仪表、重型机械、工程机械、3C设备5个子行业提升幅度最大，其中半导体设备3Q18毛利率提升3.11 pct。我们认为下游处于景气周期是这5个子行业毛利率改善明显的主要原因。从资产周转率上看，缝纫机械、煤机、半导体设备、其他设备、印刷包装机械
其中缝纫机械3Q18资产周转率提升8.84 pct。我们认为下游需求稳健，同时经营效率提升是其资产周转率提升的主要原因。
1.2 3Q18机械行业估值情况
根据Wind资讯数据，2018年4月份至2018年10月，深交所平均市盈率（TTM）总体处于下降态势，18年6月后下降显著，上证所（TTM）平均市盈率虽有所下降，但整体波动较小。2018年10月，深交所平均市盈率为20.37倍，2018年10月上证所平均市盈率为13.00倍；近两个月，从申万机械设备行业指数的市盈率走势来看，其估值重心不断下降。
根据2018年11月2日申万行业最新滚动市盈率数据，制造业的滚动市盈率水平为18.27倍，在各行业中处于中游位置；从证监会行业分类机械相关细分行业来看，电气机械行业的滚动市盈率在相关子行业中最低，为17.16倍，铁路、船舶、航空航天和其它运输设备制造业、专用设备制造业滚动市盈率在子行业中最高，分别达到了30.68倍、26.24倍。
我们分板块对重点跟踪的工程机械、锂电设备、炼化设备、自动化设备、半导体设备、油服、物流设备、轨交、其他专用设备等分析如下：
2. 工程机械：龙头盈利兑现，营收继续高增
工程机械板块，我们重点关注三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、建设机械、山河智能6家主机制造公司，其中建设机械由于主要收入及利润来自于子公司庞源租赁，存在一定季节性，山河智能包含其并购的通航租赁公司Avmax。3Q18工程机械重点公司收入增速中位数为37%，较2Q18有所放缓，主要为3季度工程机械销量为传统淡季所致。从归母净利润增速看，3Q18重点公司中位数为增长152%，除包含通航租赁公司Avmax的山河智能，中联重科归母净利润同比增速最快，3Q18达到191%。
2.1 三季报财务指标回顾
从毛利率看，工程机械重点公司1-9M18毛利率中位数为28.8%，较1-9M17提高3.0pct，1-9M18净利率中位数为6.8%，较1-9M17略改善。工程机械重点公司毛利率及净利率都处于回升区间。同时，1-9M18工程机械重点公司应收账款周转率中位数提高到约2.3次，我们认为其应收款的回款效率正在稳步提升。经营性现金流方面，1-9M18工程机械重点公司经营性现金流净额中位数达到23亿元，超过17年全年的19亿元，我们认为这从侧面体现了应收账款回款效率的提升以及下游需求的景气程度。
2.2 板块经营回顾
从销量指标看，1-9M18挖机/汽车起重机分别销售156242台/24691台，同比增长53%/67%，3Q18挖机/汽车起重机销量增速并未明显减弱，3Q18挖机/汽车起重机同比分别增长34%/54%。从挖机开工小时数看，9月小松挖机开工小时数为131小时，环比下降1.5%，同比下滑4.6%。
2.3 板块总结与展望
往前看，我们认为工程机械板块存在下述机会：
（1）工程机械景气度向中后周期延伸：3Q18汽车起重机销量增速好于挖机，同时9月挖机开工小时数同比下滑的情况下，庞源塔吊利用率10月维持高位（82.4%），我们认为工程机械的景气程度可能正在沿项目施工顺序向产业链中后周期的起重机、塔吊、混凝土机械传递。
（2）国产替代大势所趋：1-9月国产挖机品牌的市占率约为52.0%，较17年的48.5%提高约3.4 pct。我们认为随着产品质量的提高以及国产供应链的崛起，具备渠道和服务相对优势的国产品牌有望继续扩大份额。
风险提示：固定资产投资放缓、资金面收紧、应收账款及存货风险。
3. 锂电设备：3Q18收入增速继续下行，应收账款周转率承压
锂电设备板块，我们重点关注先导智能、赢合科技、今天国际、星云股份、科恒股份、东方精工、普泰来7家公司。3Q18锂电设备重点公司收入增速中位数为-2%，较2Q18放缓。从归母净利润增速看，3Q18重点公司中位数为增长34%，其中部分公司出现单季度负增长。
3.1 中报财务指标回顾
从毛利率看，锂电设备重点公司1-9M18毛利率中位数为33.2%，较1-9M17下降2.2pct，1-9M18净利率中位数为10.6%，较1-9M17下降4.8 pct。我们认为，由于新能源汽车补贴政策趋严，整车企业存在成本压力，锂电设备重点公司的毛利率及净利率可能会受影响。同时，1-9M18锂电设备重点公司应收账款周转率中位数下降到2.4次，我们认为其应收款的回款压力正在增加。经营性现金流方面，1-9M18锂电设备重点公司经营性现金流净额中位数为-0.1亿元，我们认为这从侧面体现了应收账款回款效率的下降以及下游补贴逐渐退坡的成本压力。
3.2 板块经营回顾
从销量指标看，根据中国汽车工业协会口径，1-9M18新能源汽车产量 /动力电池装机量分别约为66万辆/29GWh，同比增长66%/97%，3Q18新能源汽车产量/动力电池装机量增速有所放缓，3Q18同比分别增长36%/49%。
3.3 板块总结与展望
往前看，由于新能源汽车补贴政策的逐渐退坡，我们认为短期内锂电设备板块仍然需要面对下游汽车企业成本控制的压力。同时，我们认为板块的行业集中度有望继续提高，具有技术壁垒，且能够提供整线自动化能力的公司有望获益。
风险提示：新能源汽车补贴退坡、原材料价格上涨。
4. 炼化设备：景气度维持，盈利维持高位波动
炼化设备板块，我们重点关注日机密封、纽威股份、杭氧股份3家设备和零部件公司。18Q3炼化设备重点公司收入增速中位数为32.01%，较18Q2的29.20%加速增长。从归母净利润增速看，18Q3重点公司中位数增速为61.41%，较18Q2的65.48%有所下滑。
4.1 三季报财务指标回顾
从毛利率看，炼化设备重点公司18Q1-3毛利率平均值为35.53%，较2017下降0.93pct，18Q1-3净利率平均数为14.49%，较2017提高1.69pct。炼化设备重点公司净利率处于回升区间。同时，18Q1-3炼化设备重点公司应收账款周转率中位数为2.24次，我们认为主要因大型炼化项目订单执行导致公司应收款的回款拉长。经营性现金流方面，18Q1-3炼化设备重点公司经营性现金流净额/营收有所下降，我们认为主要和设备确认节奏有关，我们预计年底会有明显改善。
4.2 板块经营回顾
随着国际油价2016年见底回升以来，国内石油炼化和煤化工行业投资迎来景气周期。以炼化投资为例，根据我们统计，2018年计划炼油产能投放约7200万吨，2019-2020年计划炼油产能投放约6800万吨。国内多个民营大炼化项目在2018年下半年到2019年进入投产期，炼化设备和零部件进入销售确认周期，我们预计重点公司的经营业绩有望持续向好。
4.3 板块总结与展望
我们认为往后看，炼化设备板块存在几方面机会：
（1）行业景气度延续：炼化设备需求主要受下游炼化、煤化工等行业投资影响，油价如果能够维持高位，有望拉长行业投资景气度，并且前期规划的诸多项目有望逐步落地从而带动投资金额保持较快增长。
（2）进口替代：目前在密封件、高端阀门以及空分设备等领域，仍然有较多海外产品占据较多市场份额，国产品牌凭借多年积累具备进口替代的可能性。
风险提示：炼化厂建设不及预期、应收账款及存货风险。
5. 自动化设备：景气度下行，行业进入调整阶段
自动化设备板块，我们重点关注快克股份、机器人、埃斯顿、拓斯达、克来机电等5家本体制造厂商或系统集成商。18Q3自动化设备重点公司收入增速中位数为38.42%，较18Q2的48.68%有所放缓。从归母净利润增速看，18Q3重点公司中位数增速为16.93%，较18Q2的31.90%有所放缓。
5.1 三季报财务指标回顾
从毛利率看，自动化设备板块18Q1-3毛利率平均值为35.65%，较2017下降1.92pct，18Q1-3净利率平均数为13.60%，较2017下降1.28 pct。自动化设备板块毛利率和净利率近年来持续下降，盈利情况变差。同时，18Q1-3自动化设备板块应收账款周转率为3.68次，与2017年相比略有下降。经营性现金流方面，18Q1-3自动化设备重点公司经营性现金流净额/营收下降至1.04%。
5.2 板块经营回顾
根据国家统计局，2018年9月，国内机器人当月产量达1.45万台，同比增长6.30%。2018年1-9月，国内机器人累计产量达10.8万台，累计同比增长13.55%，增速下行。我们认为受下游3C、汽车、新能源等行业投资放缓的影响，2018年工业自动化行业增长景气度较同期有所下滑，我们预计产业将经历一段时间的调整期。
5.3 板块总结与展望
我们认为往后看，自动化设备板块存在几方面机会：
（1）行业景气度回升：我们认为在人口红利逐步消失的大背景下，自动化行业具备较强的内生增长能力，在经历短暂的行业景气度波动后，行业有望重回增长期。
（2）进口替代：目前国内自动化产品总体份额仍然较低，行业景气度总体保持较高水平，促使国内企业加大研发投入、积极拓展国内市场，我们认为国产品牌有进口替代的空间。
风险提示：市场竞争加剧、制造业投资放缓、应收账款及存货风险。
6. 半导体设备：下游扩产的受益者
半导体设备板块，我们重点关注长川科技、至纯科技、晶盛机电、精测电子、北方华创等5家公司。18Q3半导体设备重点公司收入增速中位数为62.86%，较18Q2的54.25%明显提升。从归母净利润增速看，18Q3重点公司中位数增速为18.07%，较18Q2 的85%大幅度下降。
6.1 三季报财务指标回顾
从毛利率看，半导体设备重点公司18Q1-3毛利率平均值为43.54%，较2017年下降2.47pct，18Q1-3净利率平均数为16.57%，较2017年下降0.76pct。同时，18Q1-3半导体设备重点公司应收账款周转率平均值为1.74次。经营性现金流方面，18Q1-3半导体设备重点公司经营性现金流净额/营收有所下降，而从历年变化来看，总体变化不大。
6.2 板块经营回顾
全球半导体行业维持较高景气度，根据全球半导体贸易统计组织预计，2018年全球半导体销售有望达到4512亿美元，同比增长9.46%。同时，全球半导体行业资本开支保持增长，2017年全球半导体设备销售达566亿美元，同比增长37%，中国半导体设备销售金额达82亿美元，同比增长27%。
6.3 板块总结与展望
我们认为往后看，半导体设备板块存在几方面机会：
（1）国内半导体行业投资景气度较高：根据我们在专题报告《半导体设备专题二：大陆晶圆厂投资高峰到来，国内晶圆设备厂迎发展良机》中的预测，我们预测2016-2019年半导体设备消费有望呈现增长，我们预计2017-2019年半导体设备消费规模将达975/1512/1758亿元。我们认为国内的半导体设备厂商有望受益于资本开支的增长。
（2）进口替代：目前半导体设备国产化率很低，在自主可控的大背景下，国内政策积极支持产业发展，设备和工艺进步是关键，我们认为国产设备具备较大的发展空间。
风险提示：下游投资放缓、资金面收紧、应收账款及存货风险。
7. 油服板块
板块保持复苏，收入增速逐季提高。2018年Q3油服板块业绩表现向好，从收入上看，Q1-Q3收入同比增速中位数达28.19%，板块17家公司中，有14家收入增速向上；从归母净利润看，Q1-Q3同比增速中位数达-0.38%（扭亏、减亏等情况好转的未统计在内），板块17家公司中，情况好转（即增长、扭亏、减亏）的有9家。单看三季度的情况，板块收入呈现复苏加速，Q3收入增速中位数较Q2提高16.33个百分点。
7.1 三季报财务指标回顾
油服板块周转提高，盈利、现金流能力仍未恢复到景气水平。（1）从油服板块整体来看，收入同比显著提高，且应收账款的增加也保持相对稳定，导致行业的周转率提升；（2）从盈利能力来看，板块毛利率中位数仍处于进一步下降状态，归母净利率仍处于低位但降幅较小，规模效应以及资产减值损失的降低抵消了部分毛利率下降的影响；（3）从回款情况来看，板块的现金流水平出现一定下降，考虑到板块收入提高、行业属性回款靠后，我们认为18年底的经营现金流有望出现好转。
7.2 板块经营回顾
年初以来油价保持高位，油服景气度不断提升。2014下半年原油市场开始了一波急剧的下跌行情，石油价格跌至5年新低，自17年以来全球原油需求超过供给、出现紧缺状态，原油价格也出现显著回升，10月以来布伦特原油期货价格保持在75-85美金/桶左右高位震荡。从在用钻机数量及油价的历史来看，在油价上升期间钻机数量也会逐渐抬高。随着油价的复苏，全球钻机数量显著抬升，其中美国钻机复苏情况瞩目，2018年11月02日美国钻机数量达1067台，较16年初提高61%。中东、亚太、欧洲、拉美地区的钻机数量保持相对稳定，非洲略有上升。
7.3 板块总结与展望
全球油价高位持平，油服投资有望逐渐回暖，国内能源安全推动国内油服率先复苏。从全球角度来看，国际原油价格保持高位稳定，在带动油气公司盈利提高后，也将逐渐推升油气产业链的资本开支。而我国油气勘探有望再上新台阶，截止至2018年9月，我国原油和天然气的进口依赖度分别高达70.31%和43.00%。而根据上海证券报报道，18年下半年以来石油、中海油、中石化正在加大国内油气勘探开发工作力度，保障国家能源安全。再从政策上看，根据能源局《页岩气发展规划（2016-2020年）》，我国2020年页岩气产量力争达到300亿立方米、2030年达到800-1000亿立方；根据税务总局《财政部税务总局关于对页岩气减征资源税的通知》，自2018年4月1日至2021年3月31日，对页岩气资源税（按6%的规定税率）减征30%。在国家政策的推动下，我们预计国内油气、尤其是非常规油气勘探开发的景气度有望继续提升。
风险提示：油价下跌、应收账款及存货风险。
8. 物流设备
板块收入稳定快速增长，业绩增速出现下滑。2018年Q3物流设备板块业绩表现保持稳定的增长，从收入上看，Q1-3收入同比增速中位数达17.51%，板块7家公司中，有6家收入增速为正；从归母净利润看，Q1-3同比增速中位数达29.04%，板块7家公司中有6家业绩增速为正。整个板块3季度增速出现下滑，Q3收入增速中位数较Q2降低了24.38个百分点，归母净利润增速Q3中位数较Q2中位数下降了85.10个百分点。
8.1 三季报财务指标回顾
毛利率略有下降，盈利能力受到拖累。（1）物流设备板块涉及工业车辆和仓储系统等业务，两者的原材料在成本中均占较高比重，而产品价格变动幅度较低，因此材料价格的变动对毛利率具有一定影响。在原材料价格压力下，2018年Q1-Q3板块的毛利率水平略有下降，但仍处于稳定的区间；（2）18年Q3行业增速下降，行业规模效应和周转率水平略有下降，净利润率有所下滑；（3）18年前三季度行业的经营性现金流水平较差，我们认为一方面存在规模、信贷、季节性因素影响，另一方面仓储系统等自动化业务的账款期比工业车辆长很多，近年来更多企业涉及自动化系统业务，也导致了现金流水平的下降，但考虑到年底的结款因素，我们认为年末的现金流水平应较前三季度有所好转。
8.2 板块经营回顾
行业景气度保持高位，物流设备不断升级。在我国宏观经济、工业需求保持稳定的背景下，我国仓储物流行业保持向好发展，叉车的需求景气度较高。根据中国工程机械协会工业车辆分会统计，2017年我国叉车销量同比增加34.23%，在17年较高的基数上，2018年1-9月叉车销量累计同比增加24.77%。从结构角度看，电动叉车增速超过内燃叉车，根据最新更新数据，2018年1-7月内燃叉车销量增速达16.45%，而电动乘驾、电动平衡重、电动步行式叉车销量增速分别达22.14%、24.23%、53.06%，近年来电动叉车占比不断提升，反映行业不断升级的趋势。
8.3 板块总结与展望
短期物流装备需求紧跟工业景气度，长期看好物流装备的升级。我国10月PMI指数保持在荣枯线上，反映国内工业经济需求稳定，我们预计物流装备需求仍有望保持增长。从中长期看，我国人口红利逐渐降低带来人工成本提升，工业产业结构转型导致高污染设备淘汰，我们预计自动化、电动化、智能化物流装备的需求将不断提高。而目前阶段我国叉车、物流自动化系统相比于海外龙头，在高端技术、规模、价格上仍有差距。随着物流装备升级，我们预计行业公司的规模与盈利能力都有望进一步提高。
风险提示：制造业投资放缓、资金面收紧、应收账款及存货风险。
9. 轨交装备：前三季度业绩增速整体呈现逐季度在放缓，四季度有望改善
9.1前三季度业绩增速整体呈现逐季度放缓
我们选取轨交产业链上的13家公司作为分析对象，前三季度业绩增速普遍在放缓，尤其是零部件公司，不同公司表现差异更大，其中变动最大的是康尼机电，主要由于收购的子公司龙昕科技业绩产生大额亏损。
为了更能分析轨交装备行业整体行业景气度情况，我们对中国中车进行更详细分析：中国中车2018年前三季度实现营业收入1353.66亿，同比下降3.77%；实现归母净利润75.32亿，同比上升10.61%，扣非归母净利润为56.34亿，同比降低5.94%。毛利率为22.91%，同比上升0.37个百分点，净利率为6.42%，同比上升0.55个百分点。从公司2018年前三季度业务拆分来看，公司铁路装备、城轨与基础设施、新产业和现代服务业收入同比增速分别为-1.1%、-2.2%、-6.1%和-15%，占收入比例分别为53%、15%、23%、8.4%，现代服务业的大幅下滑主要是由于公司主动调整业务结构，缩减物流业务规模所致。将铁路装备业务进一步拆分，机车、客车、动车组、货车业务分别同比增长-6.3%、12.3%、13.6%及-27.4%，占公司整体收入比重分别为10.4%、2.8%、29.8%、10.0%。
9.2 轨交车辆招标量有望迎来持续复苏，行业迎来向上拐点
根据中国铁路投资有限公司信息披露，10月17日中铁总启动年内第二次大批量招标，总共1455辆（182标列），均为时速350公里“复兴号”动车组，其中包括8辆编组350公里“复兴号”高寒动车组30列和17辆编组350公里“复兴号”15列均为首次招标。同时公布了143台机车招标公告。
2018年全国铁路固定投资额有望超预期：根据中铁总数据披露，2018年1-8月全国铁路固定资产投资额4612.31亿元，较2017年同期增长1.7%，单8月份同比增长达到17.8%。随着贸易战加剧及外需压力增大，基建投资有望在4Q企稳加速，成为稳定经济增长的重要工具。其中，我们认为此轮基建项目落地的主力还将是拉动效用最大、此前投资抑制形成一定需求缺口的轨道交通领域，预计第四季度铁路投资建设进度有望进一步加快，全年铁路投资额有望超过2017年（2017年总投资额为8010亿元），带动产业链下半年交付节奏加快。
2018年-2020年动车新增里程年均预计在4000公里，带动车辆需求依然强劲：根据铁总2018年年初工作会议总结中指出，2018年计划投产新线4000公里，其中高铁3500公里。根据我们对在建线路统计情况，2018年-2020年，高铁年均新增里程数在4000公里左右，仅次于2014年，带动动车车辆需求增长。截止到10月17日，2018年动车招标已达到345标列，已经超过2017年全年的311标列。
机车、货车、客车均有新亮点：1）机车和货车：中铁总《2018~2020年货运增量行动方案》（以下简称《方案》）显示，到2020年，全国铁路货运量较2017年增长30%。在2016年和2017年机车采购分别为263和686台，远低于2014年和2015年的1480和790台，为满足货运增量运输需要，预计中铁总将新购置一批大功率机车和货车。2）客车：时速160公里集中式动车将逐步形成对普客25T的全面替代，目前时速160公里长编动力集中型动车组已经进行上线试验。在2016年和2017年铁总已经大幅减少普客的采购，我们预计集中型动车组将成为下一代普客的主力，采购需求大。
2018-2020年城轨年均新增里程预计在1000公里以上，迎来通车高峰期：2017年城轨新增里程数为839公里，同比增长57%。根据我们对在建线路的逐条统计，2018年-2019年年均新增里程数预计会在1000公里以上，城轨需求景气度在向上。
9.3 从2018年年初至今，轨交装备板块出现大幅回调，整体表现弱于市场
我们将轨交装备产业链公司股价表现与市场整体及机械板块进行对比可以发现，板块整体平均跌幅在35%左右，表现要弱于机械板块整体，更弱于市场整体。
投资建议：我们预计在通车高峰和铁总投资预算更加宽松的背景下动车、机车、地铁等主要轨交车辆招标量有望持续复苏，甚至部分品种有望创历史新高。建议关注轨交产业链投资机会，关注整车厂中国中车，核心零部件厂商思维列控、中车时代电气、华铁股份等，信号系统供应商中国通号、众合科技等。
风险提示：铁路投资放缓、利率上行、应收账款及存货风险。
10. 其他设备：液压件、高空作业平台表现亮眼
10.1 龙头企业业绩表现更加亮眼
我们选取液压件、高空作业平台、缝纫机械及木工机械为研究对象，业绩表现要远好于机械行业整体，尤其是龙头公司表现更加突出：
1）液压件行业：一方面受益于工程机械上半年持续高景气度，另一方面受益于高端液压泵阀国产替代逐步落地，以恒立液压和艾迪精密为代表的公司业绩表现亮眼，其中净利润增速都要高于收入增速。
2）高空作业平台行业：目前国内专注于高空作业平台业务的上市公司只有浙江鼎力，受益于国内市场高速发展及海外市场拓展顺利，公司业务保持持续高增长，其中三季度增速明显加快。
3）缝纫机械：板块公司表现分化严重，优质公司业绩表现更加亮眼。除了中捷资源（由于并表因素，净利润扭亏为赢）外，杰克股份业绩无论是收入增速还是净利润增速都要远好于其他竞争对手，公司一方面受益于行业增速向上，另一方面受益于市占率的快速提升，我们认为未来行业市场集中度有望进一步提升，龙头公司表现要持续优于行业整体。
4）木工机械：目前行业主要上市公司为弘亚数控和南兴装备。剔除南兴装备并表因素外，二者前三季度业绩表现差异不大。受制于定制家居渗透率提升及龙头公司市占率提升，我们认为优质公司业绩表现未来有望高于行业整体。
10.2 股价表现整体跑赢市场
我们将这四个子板块的上市公司股价与市场整体及机械行业整体进行比较分析，同一板块内部存在差异，优质公司超额收益非常明显，尤其是液压件板块的艾迪精密和恒立液压、纺织缝纫机械中的杰克股份及高空作业平台行业浙江鼎力。我们认为在市场低迷期，业绩持续向上并具有长期竞争力的公司更能获得市场认可。
风险提示：固定资产投资放缓、资金面收紧、应收账款及存货风险。
11. 风险提示
固定资产投资下行、炼化厂建设不及预期、资金面收紧、竞争格局恶化、原材料价格上涨、新能源汽车补贴退坡、制造业投资下行、油价下跌。
杨震：上海交大高级金融学院硕士、机动学院学士，2015年加入海通证券，2年机械行业研究经验，2016年金牛奖高端装备行业第5名，2015年新财富机械行业第五名团队成员。主要研究方向：轨道交通、煤机设备、油服、核电等子版块。
来源:海通超级机械研究
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